Executive Summary
Alan (InsurTech Série F) détient €380M de trésorerie, dont €227M investissable (au-delà de 18 mois de réserve opérationnelle). Situation actuelle : cash sur comptes courants BNP/SG/Barclays à ~1.2% yield moyen — coût d'opportunité de €3.3M/an. Taux BCE mai 2026 : 3.4% taux de dépôt. Allocation proposée : 4 instruments conservateurs avec lockup max 90j. Yield attendu : 2.65% (+145bp vs actuel) = +€5.5M/an de revenus financiers additionnels. Risque FX GBP/EUR : 12% du cash en GBP — recommandation hedge naturel + FX forward à 90j sur sorties GBP certaines.
État actuel vs opportunité
- Cash sur comptes courants BNP/SG/Barclays — yield 0.8-1.4% vs BCE deposit facility 3.4%
- Aucune diversification instruments — 100% dépôts à vue non rémunérés au taux optimal
- Pas de politique de trésorerie formalisée — décisions ad-hoc par le DAF
- Risque de concentration bancaire — 3 banques seulement pour €380M
Allocation proposée
| Instrument | % | Montant | Yield p.a. | Liquidité | Risque | Rationale |
|---|---|---|---|---|---|---|
| money-market | 30% | €68.1M | 3.35% | 1j | very-low | OPCVM monétaires EUR (Amundi Cash Institutions / BNP Paribas Insticash) — J+1 liquide, SRRI 1/7, rendement EONIA+10bp. Idéal pour buffer opérationnel augmenté. |
| term-deposit | 25% | €56.8M | 2.8% | 30j | very-low | Dépôts à terme 30j BNP Paribas + SG Markets — taux négociés >€50M. Rollover mensuel automatisé. Yield fixe garanti. |
| term-deposit | 20% | €45.4M | 2.95% | 90j | very-low | Dépôts à terme 90j (max lockup autorisé). Barclays Corporate Treasury + SG Prime. Yield supérieur aux 30j. |
| treasury-bills | 15% | €34.0M | 2.6% | 7j | low | BTF (Bons du Trésor Français) 3 mois — achetés en marché secondaire, liquidité 7j. AAA France. Taux OAT court terme. |
| sweep-account | 10% | €22.7M | 3.2% | 0j | very-low | Sweep overnight BNP Paribas Corporate — automatique, quotidien, au taux EONIA. Pour la trésorerie opérationnelle quotidienne. |
Plan d'implémentation
J0-J5 · Banque : Amundi + BNP AM
Souscription Amundi Cash Institutions (ISIN FR0010288597) + BNP Paribas Insticash EUR. Ordre initial €68M. Délai souscription J+2.
J0-J3 · Banque : BNP Paribas
Convention sweep overnight automatique sur compte opérationnel BNP. Seuil sweep : tout solde > €2M fin de journée. Taux EONIA négocié.
J3-J7 · Banque : BNP Paribas + SG Markets
Appel d'offres interne BNP vs SG sur €57M · durée 30j · rollover automatique. Taux cible ≥ 2.75%. Confirmation écrite avant signature.
J5-J10 · Banque : SG CIB Primary Dealer
Achat BTF échéance 3 mois sur marché secondaire via SG CIB. Montant €34M. Yield cible ≥ 2.55%.
J7-J14 · Banque : Barclays Corporate + SG
Mise en place dépôts 90j €45M. Appel d'offres Barclays vs SG vs Crédit Agricole CIB. Documentation ISDA si requis.
J14-J30 · Banque : Interne + Conseil
Rédaction Investment Policy Statement (IPS) : limites par instrument, par contrepartie (max 25% par banque), revue mensuelle Pierre. Approbation COMEX.
Calendrier cash flow
| Payroll (580 employés) | -€5.8M | 2026-05-28 |
| Sinistres assurance santé remboursements | -€18.0M | Rolling (15j+) |
| Charges sociales + URSSAF | -€2.1M | 2026-05-15 |
| Loyers bureaux Paris + Munich | -€380k | 2026-06-01 |
| Fournisseurs tech (AWS + Stripe + etc) | -€1.2M | Rolling |
Maintenir €25M minimum sur comptes courants BNP + SG non investis (= 3 mois de charges fixes) + €68M en OPCVM J+1 (trésorerie de précaution). Total buffer liquide ≤ 24h : €93M. Ne pas investir en dépôts 90j plus de €45M à la fois (rotation mensuelle pour éviter cliff de remboursement).
Risque FX
- GBP/EUR volatilité : Alan UK opère en GBP (~12% du cash = €46M équivalent) — risque de change sur sinistres remboursés en GBP
- Taux BCE vs BoE divergence : BCE 3.4%, BoE 5.0% — yield GBP structurellement plus élevé mais risque FX asymétrique
- Rapatriement GBP vers EUR pour payroll France : €2M/mo exposure FX courante
- Hedge naturel : conserver GBP sinistres remboursés en GBP cash (pas de conversion inutile) — Barclays GBP compte dédié
- FX forward 90j : €6M EUR/GBP forward pour couvrir payroll remboursements GBP certains Q2 2026. Coût hedge estimé : 0.3% p.a. vs yield GBP 5.2% — favorable.
- Policy : ne pas convertir GBP si ratio GBP/total_cash < 15% — seuil de déclenchement conversion active